NPL (2): São uma Classe de Ativos adequada para Investimentos não Financeiros?
- AAmstg
- 25 de set. de 2024
- 9 min de leitura
Introdução
Vamos recuar um pouco antes de olharmos para a questão principal: a correlação dos NPL entre empréstimos e garantias de activos. Investir em ativos singulares não financeiros (nF-SA) envolve investir dinheiro em itens tangíveis que normalmente valorizam ao longo do tempo. Isto é evidente. Naturalmente, esses ativos podem variar de imóveis e metais preciosos a itens colecionáveis como arte, antiguidades ou moedas raras. No entanto, os NPL não são exatamente tangíveis (aqui está a palavra-chave), embora as suas garantias possam satisfazer as condições esperadas.
Lidar com investimentos nF-SA requer a gestão de alguns factores-chave e, em seguida, confrontá-los com activos NPL para ver se se adequam. Vamos lembrá-los e tentar ver os últimos:
Três perguntas sobre si mesmo como parte do jogo:
Investigação e formação: Antes de investir em qualquer ativo não financeiro único, é essencial pesquisar exaustivamente e informar-se sobre a classe de ativos em que está interessado: o direito de recuperação em litígio ou na fase pré-contenciosa. Compreenda as tendências do mercado, o desempenho histórico, os fatores que influenciam o valor e os riscos associados a esses ativos.
Estabeleça objetivos de investimento: isto é, defina-os claramente, sejam eles preservação da riqueza a longo prazo, valorização do capital, diversificação ou uma combinação deles. Seus objetivos ajudarão a moldar sua estratégia de investimento e orientarão seu processo de tomada de decisão.
Avalie a tolerância ao risco: analise seu nível de tolerância ao risco (evitando preconceitos de complacência) e determine quanta volatilidade você pode lidar confortavelmente. Os ativos individuais não financeiros podem variar significativamente em termos de risco, liquidez e dinâmica de mercado, pelo que é essencial alinhar os seus investimentos com o seu perfil de risco.
Três sobre a própria presença desses ativos
Diversificação : Assim como os ativos financeiros, a diversificação é essencial para gerenciar o risco em investimentos em ativos singulares não financeiros. Distribua seus investimentos por diferentes classes de ativos, localizações geográficas e tipos de ativos para reduzir o risco de concentração e proteger seu portfólio contra eventos adversos.
Qualidade e autenticidade – Ao investir em itens colecionáveis, como obras de arte ou antiguidades, priorize a qualidade e a autenticidade acima de qualquer outra coisa (a menos que um item específico chame sua atenção, mas é por sua conta e risco: cair na armadilha da autoconfirmação que não pode ser rotulado como um investimento, precisamente, mas de outra forma). Trabalhe com revendedores, casas de leilão ou avaliadores de confiança para verificar a autenticidade e a condição dos ativos antes de fazer uma compra. E aqui surge o significado e a oportunidade da Due Diligence como algo a dar importância. Faça-o também com os NPL, porque o termo due diligence significa muito mais do que apenas algumas palavras escritas juntas num jargão peculiar.
Armazenamento e manutenção: Considere a logística de armazenamento e manutenção de seus ativos não financeiros exclusivos. Alguns ativos podem exigir instalações de armazenamento especializadas ou manutenção contínua para preservar o seu valor. Considere esses custos em seu plano de investimento. No caso de NPL: as garantias devem ser mantidas em dia, a menos que a preocupação com o valor não esteja na sua agenda ao avaliar o prazo de vencimento dos direitos creditórios.
Duas outras dizem respeito ao período de maturidade destes activos em posição de parecerem “não rentáveis”:
Market timing: Embora seja difícil calcular o market timing, a sua sincronicidade com os melhores retornos de um investimento, deve ser dada atenção às tendências e ciclos do mercado ao tomar decisões de investimento. Seja paciente e disciplinado e evite tomar decisões impulsivas com base nas flutuações do mercado de curto prazo.
Estratégia de saída: Tenha uma estratégia de saída clara para cada investimento, seja venda, aluguel ou repasse dos ativos às gerações futuras. Revise periodicamente sua carteira de investimentos e ajuste seu plano com base nas mudanças em sua situação financeira ou nas condições de mercado.
E, finalmente,
Dois sobre não caminhar sozinho no cenário regulatório e além da linha do horizonte:
Aconselhamento profissional – Considere procurar aconselhamento de consultores financeiros, gestores de património ou especialistas especializados na classe específica de ativos em que está interessado. Eles podem fornecer informações valiosas, ajudá-lo a tomar decisões de investimento complexas e otimizar seu portfólio para obter o máximo retorno.
Considerações legais e fiscais – Compreender as implicações legais e fiscais do investimento em ativos singulares não financeiros, especialmente se envolverem transações transfronteiriças ou mercados altamente regulamentados. Consulte profissionais jurídicos e fiscais para garantir a conformidade com as leis e regulamentos relevantes e minimizar as obrigações fiscais.
Poderíamos considerar os empréstimos inadimplentes como uma classe especial de ativos de investimento (não financeiros)?
Os empréstimos não produtivos (NPL) podem parecer contra-intuitivos à primeira vista, uma vez que os NPL normalmente representam empréstimos que os mutuários não conseguiram reembolsar. Para ser mais preciso, o problema dos NPL tem um âmbito mais amplo: os créditos são sempre acompanhados de um ativo colateral, e a questão do valor tem sempre a ver com a garantia e não com o crédito. Por conseguinte, e num sentido mais prático, os empréstimos inadimplentes são sempre uma questão não de empréstimos em dificuldades, mas de activos garantidos e em dificuldades; e, portanto, a correlação mútua entre crédito e garantias. Aqui, pode-se procurar um equilíbrio jogando com duas alavancas binárias: (i) identificando a ligação causal entre a dificuldade e o crédito e (ii) medindo os danos envolvidos entre o empréstimo e a garantia. No entanto, a oportunidade de desencadear o processo disfuncional de execução de crédito por vezes não se correlaciona com a obtenção dos benefícios ocultos pretendidos no final desta aventura de compra de créditos maus.
Embora, e sem dúvida, existam cenários em que os créditos de cobrança duvidosa 'per se' podem ser considerados parte de uma carteira para diversificar os riscos. E pode-se entender que funciona como um ajuste adequado para um investimento considerando o seguinte:
É o principal objetivo de uma determinada estratégia de investimento : alguns investidores (por exemplo, fundos oportunistas) especializam-se em dívidas inadimplentes ou ativos problemáticos, incluindo NPL. Compram estes empréstimos com desconto a instituições financeiras ou outros credores, com a expectativa de recuperar a dívida através de uma reestruturação ou apreensão de activos ou de os vender a outros investidores com lucro. Para estes investidores, os NPL são vistos como oportunidades para gerar retornos através de estratégias eficazes de gestão e resolução .
É uma ferramenta para a diversificação de activos : incluir NPL numa carteira de investimento diversificada pode proporcionar uma cobertura contra a volatilidade do mercado e os choques económicos. Os NPL podem apresentar uma baixa correlação com outras classes de ativos , como ações ou imóveis, oferecendo benefícios de diversificação. Os investidores que atribuem uma parte da sua carteira a dívidas em dificuldades ou NPL podem procurar equilibrar o risco e potencialmente melhorar o desempenho global da carteira.
É uma competência idiossincrática resultante de conhecimentos especializados : Investir em NPL requer conhecimentos especializados, experiência e recursos para avaliar o risco de crédito, realizar a devida diligência e implementar estratégias eficazes de recuperação ou resolução. Investidores institucionais ou fundos de dívidas em dificuldades (oportunistas) costumam contar com equipes especializadas e com experiência em análise de crédito, procedimentos legais e negociações de refinanciamento de empréstimos. Para estes investidores, os NPL representam uma oportunidade de alavancar as suas competências especializadas para desbloquear valor em ativos em dificuldades.
É uma jangada opaca para os intervenientes comuns no mercado de elevados retornos potenciais : apesar dos riscos inerentes associados aos NPL, iniciativas bem-sucedidas de resolução ou recuperação podem gerar retornos significativos para os investidores. Os investidores em dívidas em dificuldades podem visar NPL com perfis de risco-recompensa favoráveis, onde o potencial de recuperação supera o risco de investimento inicial. Os investidores procuram maximizar as taxas de recuperação e obter retornos atrativos ajustados ao risco através de uma gestão ativa e de intervenções estratégicas.
Faz parte do ciclo de ativos e do ciclo económico de um mercado, de um setor económico e responde à mesma dinâmica do mercado : as condições económicas e de mercado podem influenciar a disponibilidade e o preço dos NPL. Durante períodos de tensão económica ou de crise financeira, os credores podem registar um aumento nos activos inadimplentes, criando oportunidades para os investidores adquirirem dívida em dificuldades a preços reduzidos. Inversamente, em períodos de estabilidade ou recuperação económica, a oferta de NPL pode diminuir, conduzindo a uma maior concorrência entre os investidores e a custos de aquisição potencialmente mais elevados.
Assim, embora à primeira vista os empréstimos inadimplentes possam parecer deslocados dentro de uma carteira de ativos não financeiros singulares, a sua inclusão pode - poderia ser - melhor racionalizada com base (i) na estratégia de investimento , (ii) nos benefícios da diversificação , ( iii) experiência especializada , (iv) retornos potenciais e (v) dinâmica de mercado, conforme descrito acima.
Quais são as principais características dos empréstimos inadimplentes que os tornam adequados como classe de investimento em ativos singulares?
Sete elementos a ter em conta para obter a referida adequação:
Preços com desconto : As instituições financeiras ou credores que procuram descarregar ativos problemáticos dos seus balanços muitas vezes vendem empréstimos inadimplentes com um desconto em relação ao seu valor nominal. Este preço com desconto representa uma oportunidade para os investidores adquirirem empréstimos a taxas inferiores às do mercado, permitindo potencialmente retornos atrativos após uma resolução ou recuperação bem sucedida. Mas há aqui um risco único: desconto a partir de que nível?
Potencial para retornos elevados – Embora o investimento em empréstimos inadimplentes acarrete riscos inerentes, esforços bem-sucedidos de resolução ou recuperação podem gerar retornos significativos para os investidores. Através de várias estratégias, tais como reestruturação de empréstimos , renegociação de dívidas , apreensão ou execução hipotecária de activos , os investidores podem ter como objectivo maximizar o valor de recuperação de empréstimos em dificuldades, gerando potencialmente lucros substanciais. E há aqui outra advertência: o “potencial” tem uma fraqueza intrínseca, que é o facto de não ser em si um facto, mas uma mera expectativa.
Benefícios de diversificação – A inclusão de empréstimos inadimplentes numa carteira de investimentos pode proporcionar benefícios de diversificação ao adicionar uma classe de ativos com baixa correlação com instrumentos financeiros tradicionais, como ações e títulos. Os empréstimos inadimplentes podem apresentar características de risco-retorno diferentes em comparação com outras classes de ativos, ajudando a mitigar o risco geral da carteira e a melhorar os retornos ajustados ao risco. Obviamente, o desinvestimento seria um valor tal como é, mas não porque seja fruto do mero acaso.
Exposição ao risco personalizável – Os investidores podem adaptar a sua exposição a NPL com base nas suas preferências de risco e objetivos de investimento. Os mercados de dívidas em dificuldades oferecem uma ampla gama de empréstimos inadimplentes com diferentes graus de risco de crédito, vencimento, garantia e exposição geográfica. Ao selecionar empréstimos inadimplentes que atendam às suas preferências de risco-retorno, os investidores podem personalizar as alocações de suas carteiras em conformidade. Mas a questão é que não é fácil alinhar as preferências pessoais com a rentabilidade, sem reconhecer a necessidade de isolar o papel da subjetividade e dos preconceitos.
Oportunidade de gestão ativa – Investir em empréstimos inadimplentes requer gestão ativa e conhecimentos especializados para avaliar o risco de crédito, realizar a devida diligência e implementar estratégias eficazes de recuperação ou resolução. Esta abordagem prática permite que os investidores interajam ativamente com os ativos subjacentes, aumentando potencialmente o valor através de intervenções estratégicas e práticas eficientes de gestão de ativos. Apesar disso, a gestão activa não é um fim em si mesma, mas sempre um meio para atingir um fim em condições de probabilidade.
Investimento anticíclico – Os empréstimos inadimplentes tornam-se frequentemente mais prevalentes durante crises económicas ou períodos de dificuldades financeiras, quando os mutuários lutam para cumprir as suas obrigações de dívida. Como resultado, investir em empréstimos inadimplentes pode ser anticíclico , uma vez que surgem oportunidades em períodos de tensão no mercado ou de recessão, quando as classes de ativos tradicionais podem ter um desempenho inferior. E nem todo mundo está disposto a ser um investidor contrário o tempo todo.
Ambiente regulamentar : As alterações regulamentares e as iniciativas destinadas a resolver os problemas de crédito malparado podem criar oportunidades para os investidores. Por exemplo, os esforços liderados pelo governo para facilitar a reestruturação de empréstimos, estabelecer empresas de gestão de activos ou promover mercados secundários para dívidas em dificuldades podem influenciar a dinâmica do mercado e criar condições favoráveis para os investidores que procuram adquirir empréstimos inadimplentes.
Nota sobre o assunto deste post. É importante que um investidor avalie cuidadosamente as características específicas dos NPL, realize uma extensa due diligence e avalie a viabilidade de estratégias de recuperação ou resolução antes de investir nesta classe de ativos. Sem deixar de lado que algumas das características se enquadram mais na categoria de ser uma lista de alavancas táticas, ao invés de simplesmente abordarem a essência de uma classe de ativos em si. Na minha opinião, a alavanca mais adequada para descrever esta classe de activos de investimento não financeiro seria que se trata de um investimento oportunista, que prospera em estreitas janelas de oportunidade; Ou, dito em duas palavras: pode ser um empreendimento viável, mas principalmente não é adequado às capacidades das pessoas comuns. Não deveriam sequer participar de Fundos onde esses tipos de ativos fossem relevantes na carteira do veículo de investimento. E os próprios fundos deveriam alertar expressamente para esse fato na composição de sua carteira.
No artigo a seguir você lerá sobre dois assuntos:
O principal impulso - se houver - para lucrar com o investimento em empréstimos inadimplentes, e
Negociações nas fases iniciais do processo: antes de incorrer em incumprimento e logo após a verificação deste último facto.
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